点评:公司报告期内业绩实现高速增长,符合我们的预期。1、营业收入同比增长13.84%,其中:1)船舶加工产品营收同比增长583.87%,系2017年6月起子公司江苏大洋并入公司财务报表所致;2)电子蓝军及仿真产品营收同比增长39.51%,系以前年度开拓成效逐渐释放、电子蓝军装备平台化发展所致;3)电磁安防产品营收同比增长9.79%,系产业化整合成效初显所致;2、归母净利润同比增长44.85%,增速超过营收增速,系公司有效控制产品成本,提升产品毛利率所致,其中通信指挥产品毛利率同比增长17.04%,电子蓝军及仿真产品毛利率同比增长2.71%。
   
军品综合实力稳步提升,传统优势业务稳定增长。公司不断提高业务协同和整合水平,逐步形成以电磁科技工程和指挥通信装备为引领的两大传统优势业务板块,军品实力稳步提升。电磁科技工程业务主要集中在电子蓝军、仿真应用和电磁安防领域:1)电子蓝军方面在室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统领域市场占有率领先,预计将长期受益于军事训练实战化水平要求的提高;2)军用仿真方面成功推出国内第一套真正具有实战意义的对抗模拟推演系统并应用于联合作战演习,17年以来多项产品完成列装,我们预测2016-2025年亚太地区市场规模或将达400亿美元,公司有望显著受益于国防信息化建设下军用仿真市场增长;3)电磁安防方面设立航天恒容电磁科技加码电磁防护,实现从单一化向多元化发展,是国内领先企业,并成功研制国内首个大型锥形暗室打破国外技术垄断。指挥通信装备业务平稳发展,子公司重庆金美是国内军用战术通信系统核心设备提供商,17年中标多项通信装备并完成两项重大工程项目研制,预计未来十年军工电子信息化市场空间或超1.2万亿,公司通信装备业务有望直接受益于军队信息化建设和装备费用占国防支出比重提升。
   
持续推进资产收购,加速新业务板块布局。公司8月6日发布购买重大资产报告书(草案),拟发行股份收购锐安科技43.34%股权(对价9.54亿元)、壹进制100%股权(对价2.7亿元)和航天开元100%股权(对价2.26亿元),同时募集配套资金8亿元,用于标的公司面向云计算和大数据的容灾系统及面向信息安全的云服务平台项目建设。标的公司中,锐安科技主要为公安、网信、运营商等提供大数据服务;壹进制从事用户数据保护和业务连续性管理类软件开发;航天开元面向电子政务行业应用软硬件,三家公司同属于网络信息安全行业,将持续受益于国防信息安全建设、军民融合的不断推进。此外,公司联合集团相关院所、企业及知名高校,拟投资10亿元设立航天科工微系统研究院,预计年内完成设立,正式进军微系统领域;17年收购江苏大洋65%股权将业务拓展至海军,进一步增强核心技术竞争力。公司整合战略持续推进,网络信息安全、微系统、海洋信息装备三大新业务板块布局初具雏形。
   
混合所有制改革+军民融合典范,有望继续注入集团资产。公司为航天科工集团通过反向收购原民营控股的闽福发A实现直接控股的上市公司,目前航天科工集团及一致行动人合计持股约29%。依靠航天科工特有的央企战略地位和品牌优势,公司享有政策支持和资源保障方面的便利。作为航天科工集团重要的军工产业与资本融合平台、创新创业与军民融合平台,公司在推动系统内企业转型升级和军民融合发展上发挥关键作用,已围绕轨道交通、汽车电子、防雷接地、VR虚拟现实、海洋信息装备等几方面展开军民融合试点。目前航天科工集团资产证券化率不足20%,公司未来有望继续整合航天科工旗下的相关军品业务。
   
盈利预测与投资建议:我们认为,公司有望在电磁、通信板块继续保持竞争优势,同时积极布局网安、微系统、海洋信息装备板块,未来公司5大板块前景广阔;公司有望在继续推进外延并购的同时,进一步发挥混合所有制优势。若考虑锐安科技、壹进制及航天开元今年并表,则预测公司2018年收入或达38.32亿,同比增长63%,归母净利润达4.4亿,同比增长60%。不考虑收购并表因素,对应2018/19/20年EPS的预测为0.24/0.30/0.32元/股,对应2018/19/20年PE为30/24/22倍,给予公司“推荐”评级。
   
风险提示:收购进度不达预期;传统优势业务增长缓慢。