事件:2019上半年,公司实现营业收入14.92亿元,同比去年增长44.60%;归母净利润2.23亿元,同比去年增长37.92%;扣非归母净利润2.02亿元,同比去年增长32.95%;EPS为0.14元,同比增长27.27%。
   
点评:
   
公司以发电业务起家,近年来通过不断收购电子信息化资产,同时剥离传统业务,目前已成为航天科工集团旗下最纯正的电子信息化上市平台。公司以电子信息科技为主业,重点发展五大业务方向:以电磁科技工程以及通信指控业务为基础,持续推进产业整合,同时加快在网络信息安全、微系统、海洋信息装备三个新方向的业务布局。电磁科技工程、海洋信息装备和通信指控装备属于军品业务,是公司三大核心业务,收入占比高达80%以上。
   
电磁科技工程业务整体收入稳健增长,欧地安、航天仿真子公司增速亮眼。上半年,电磁科技产品实现收入(6.43亿元,+9.4%),毛利率下降5.31pct至47.61%。
   
上半年,南京长峰的电子蓝军业务取得重大突破,成功中标多个军方项目。南京长峰实现收入(6.27亿元,+9.79%),净利润(1.64%,+4.34%),刨除并入海洋装备的子公司江苏大洋后,南京长峰的电磁科技业务收入(4.22亿元,+12.54%)保持稳定的增长,净利润微有下滑(1.35亿元,-8.26%)。
   
航天仿真实现收入(2.00亿元,+53.34%),净利润(0.21亿元,+74.49%)。上半年,航天仿真的军民用仿真业务增长显著,深入完善ACS(联合作战仿真推演)平台开发,成功签订电子指挥沙盘及重型汽车训练模拟系统批产合同;深化后勤保障装备规划论证,大力加强装备信息化产品体系建设,形成装备采集、存储、传输及管理等环节的核心产品全线列装。
   
欧地安实现收入(2.39亿元,84.49%),净利润(0.34亿元,+101.77%)。上半年,电磁安防产业整合成效明显,在毫米波测试及高强度辐射场测试领域取得技术突破,已具备微波暗室建设系统集成一体化解决方案能力。完成强电磁防护系列化产品研制,实现推广应用。
   
海洋信息化装备取得突破,江苏大洋利润增长240%。海洋信息装备板块由孙公司江苏大洋为业务主体。上半年,公司以绿色环保节能型船舶产品为突破,重点开展环保节能型加油船、风电安装维护平台等船舶产品的研制,为新加坡船东建造的2艘13KDWT绿色环保化学品船项目正式开工,首艘7999DWT环保加油船在江苏省泰州市完成下水仪式。江苏大洋实现营业收入(2.05亿元,+66.98%),净利润(0.32亿元,+240%),销售毛利率提高8.49pct至32.35%,盈利能力明显增强。
   
基于战术通信装备,推动通信产业向5G转型升级。上半年,通信指控业务实现收入(4.12亿元,+121.91%),主要由于某些项目对技术要求较高,故加工成本、耗费成本较多,导致该业务毛利率大幅下滑23.08pct至32.05%。子公司重庆金美是国内军用战术通信系统的核心设备提供商,产品广泛装备于陆、海、空、火箭军和战略支援部队等各军兵种。近日,金美作为航天科工通信网络技术牵头单位、5G产业牵头单位,与重庆市签订战略框架,拟在重庆西永保税区投资建设新一代移动通信技术研究院,未来有望推动公司整个通信产业板块转型升级。
   
抢跑朝阳赛道,新业务开始贡献收入。公司通过收购、自建布局网络信息安全和微系统板块。上半年,网络信息安全实现贡献收入0.97亿元,毛利率59.06%;微系统产品收入0.26亿元,毛利率22.59%。公司立足党政军市场,打造网络信息安全国家队,上半年业务进展良好,中标各地多项项目,与客户的需求对接也非常顺利。微系统业务发展取得良好开端,围绕复杂微系统集成设计、核心系统级芯片研发、微系统设计仿真软件和微系统关键工艺能力四大发展方向,与行业用户单位积极对接,在多个项目研制上达成合作。
   
资产负债预示需求景气,公司全年业绩可期。公司存货较期初上涨32.18%,其中原材料账面余额3.31亿元,较期初环比增长48.43%,反应下游需求处于快速增长状态。预付账款体7.18亿元,较期初环比增长207%,增速比原材料增长更快,预示公司对下游需求信心十足从而加速采购;预收款项1.24亿元,环比增长88%。结合上述资产负债表情况,我们判断下游需求正处于快速增长状态,公司亦做好充足准备应对需求的爆发,公司业绩有望逐步兑现。
   
盈利预测和评级。公司是国内电子蓝军龙头,实战化练兵驱动电子蓝军需求快速爆发。网络安全上升到国家战略高度,未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模,公司立足党政军市场,打造网络信息安全国家队,未来有望充分享受行业红利。同时,公司作为科工集团旗下规划的电子信息化平台未来有望承接更多集团资产。我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2019年~2021年归属母公司净利润分别为6.11亿元、8.09亿元和10.5亿元,EPS分别为0.38元、0.50元、0.65元,对应当前股价的PE分别为29倍、22倍、17倍,维持“买入”的投资评级
   
风险提示:订单不及预期;收购进展不顺。